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同程艺龙(00780.HK):长尾OTA龙头 深度共享OTA职业 初次掩盖给予“买入”评级

作者:admin 发布时间:2019-06-07 20:27:53 浏览次数:172
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同程艺龙(00780.HK):长尾OTA龙头 深度共享OTA职业 初次掩盖给予“买入”评级

   组织:国盛证券

  评级:买入

  目标价:21元

  同程艺龙结合“腾讯系”流量资源与“携程系”酒店资源,是港股仅有OTA企业并归入港股通同程与艺龙18年3月完结兼并,成为我国第三大OTA企业。股东腾讯/携程别离持股22.93%/22.37%并供给流量/酒店资源支撑。公司IPO募资净额13.19亿人民币,首要用于事务开辟、并购出资与研制。OTA职业具有生长空间,非一线城市添加潜力大。同程艺龙长尾流量变现力强,将深度共享职业盈余。OTA职业17年GMV超8000亿,未来可坚持15%+复合添加。其间,非一线城镇人口7.7亿(一线0.66亿)、人均可支配收入3.7万(一线6.4万)、互联浸透率54%(一线100%),获益添加的人口、消吃力及上线率,非一线在线休闲游需求有望明显添加。同程艺龙是职业前三的归纳OTA龙头,市占率14.3%,公司长尾流量变现力强,低频出行商场占优,微信付费新客低线占61.5%、注册用户非一线占85.5%。长时间看公司微信同程艺龙(00780.HK):长尾OTA龙头 深度共享OTA职业 初次掩盖给予“买入”评级端MAU上限为3-4亿、付费转化率上限为20%,将深度共享职业盈余。

  运营规划扩张,GMV添加逐渐从MAU添加向MPU添加、单用户价值进步改变。交通高添加、住宿结构性改进,本钱费用有下降空间。规划端:19Q1MAU1.99亿/+22%电子课本,MPU0.23亿/+37%,GMV359亿/+24%,营收17.39亿/+17%,GMV添加逐渐向MPU添加(有望坚持30%+增速)、单用户价值进步(19年有望进步至55元)改变。公司以交通为引流进口、进步住宿收入变现,穿插出售份额从兼并前5%升至19Q1的21%,估计19全年25%。

  交通深度获益新客转化,同程艺龙(00780.HK):长尾OTA龙头 深度共享OTA职业 初次掩盖给予“买入”评级营收12.6亿/+26%、非机票占比升至50%+;住宿减缩分销结构性改进,营收4.4亿/+3%、直营坚持40%+增速。赢利端:19Q1毛利率72.1%、运营费用率63.3%、运营赢利率10.5%。经调整净利4.48亿/+8.7%、净利率25.1%/-2.0pct,首要系上年同期有大额所得税收益。跟着规划效应闪现及运营功率进步,公司本钱费用可下降、赢利率有望进步。

  公司是腾讯与携程在OTA范畴议价才能的表现,长时间竞赛优势杰出。腾讯系供给流量资源,携程系带来变现途径。C端流量86.9%来自腾讯系(钱包进口+小程序下拉列表/互动广告/共享及查找功用占比别离为60.8%/20.3%/18.9%);B端住宿供应约60%来自携程系(中高端资源丰富,未来同程艺龙(00780.HK):长尾OTA龙头 深度共享OTA职业 初次掩盖给予“买入”评级联系安定)。腾讯流量协议独家独占至2021年,2026年前具有优先协作权。预期2021年公司将续约,低本钱获客优势有望长时间坚持。2016年公司获腾讯5年期钱包双进口,经过发力小程序,完成“低本钱”获客。不考虑前史一次性支出调整,公司MPU实践获客本钱均匀仅10元左右。预期2021年公司将续约,而公司微信端具有高MAU数量、对微信付出及广告继续性需求大,因而估计一次性进口使用费不同程艺龙(00780.HK):长尾OTA龙头 深度共享OTA职业 初次掩盖给予“买入”评级会激增,公司微信流量变现的长时间超量收益将仍旧明显。

  盈余猜测与出资主张:初次掩盖,给予“买入”评级。估计公司19-21年NONIFRS净赢利为14.52/18.79/24.89亿,增速为27%/29%/32%,CAGR31%,对应PE为20/16/12倍。考虑职业高添加、公司兼具强实力和高生长性,咱们以为公司19年合理市值435亿人民币、目标价21元,合理PE为30倍。

  危险提示:微观经济波动危险、职业竞赛加重的危险、保持事务联系的危险、留存及扩展用户群的危险。

同程艺龙(00780.HK):长尾OTA龙头 深度共享OTA职业 初次掩盖给予“买入”评级 (责任编辑:DF406)

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